中信证券首席经济学家明明指出，在当前的债务水平下，每年付息支出占新增社融的比例近50%，新增的流动性大部分都用来还债，而不是流入生产消费领域。

中信证券首席经济学家明明周二表示，4月以来，中国经济修复动能出现见顶回落的迹象，下半年经济增长或经历U型修复的磨底阶段，财政、货币政策都需要进一步加力。

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他在中信证券资本市场论坛上指出，当前中国经济面临的是高债务、弱需求的组合。截至去年末，中国实体部门宏观杠杆率达到273.2%，超过发达经济体平均水平。在当前的债务水平下，每年付息支出占新增社融的比例近50%，新增的流动性大部分都用来还债，而不是流入生产消费领域，这就导致了弱需求。

“今年一季度放了十万亿的贷款，但是经济增速并没有明显的回升，特别是我们看到整个核心通胀还是在一个比较低的水平，那么为什么会产生这样的情况，我觉得主要是一高一低，高就是高债务，低就是弱需求。”他说。

面对高债务、弱需求的组合，明明表示，稳增长更需要从财政端入手，而政策性金融工具具有典型的逆周期特征，下半年不排除加码的可能，从2020年和2021年来看，政策性金融工具的规模都是在2万亿元左右。

其次，中央政府可以考虑通过发行长期建设国债等方式加杠杆，弥补居民和企业部门加杠杆空间有限的情况。他指出，截至去年底，我国中央政府杠杆率仅为21.4%，远低于地方政府，与发达国家政府杠杆主要集中在中央政府层面的情况相反，我国中央政府仍有一定的加杠杆空间。

货币政策方面，明明认为，年内存款准备金率仍有0.25个百分点的下调空间，同时，央行或在三季度下调一年期中期借贷便利（MLF）等政策利率10个基点。

“降准是一个周期性工具，大概每半年会有一次降准的窗口，考虑到3月份有一次降准，我们觉得下一次降准可能要等到三季度末或者是四季度初。”他称。

明明还表示，如果经济增速下降，那政策利率一定是下降的。“大家会发现每一次采购经理人指数（PMI）趋势低于50%的时候，政策利率就会下调。”他说，“未来一段时间，特别是三季度下调政策利率的概率是非常高的，预计三季度MLF和贷款市场报价利率（LPR）至少有10个基点的下调空间。”

国家统计局数据显示，4月中国制造业PMI较上月回落2.7个百分点至49.2%，时隔三个月再次回落至荣枯线以下，其中，生产指数比上月回落4.4个百分点至50.2%，新订单指数比上月回落4.8个百分点至48.8%。

（文章来源：界面新闻）